榮耀完成股改衝刺IPO 多主線挖掘投資機會

來源：@證券市場周刊微博

榮耀終端被剝離後，其手機出貨量經曆了短暫的下滑後快速回升，且長期處於國內智能手機出貨量前五的位置。2024年年底，榮耀終端順利完成股份製改造，更名為榮耀終端股份有限公司，獨立上市終於被擺上台麵，直接或間接參股股東以及部分核心供應商股價已有所表現。

胡楠/文

2024年12月28日，榮耀官網發布公告，榮耀終端有限公司變更為股份有限公司，公司名稱也變更為“榮耀終端股份有限公司”。在上證e互動平台上，不少公司紛紛披露與榮耀合作情況，且部分公司股價也有所表現。

回顧榮耀的發展曆程，2020年11月，為了保全榮耀品牌及供應鏈發展，華為將榮耀業務資產整體出售，不再占有“新榮耀”任何股份，也不再參與榮耀任何經營管理與決策。剝離後的榮耀手機出貨量在經曆了兩個季度的短暫下滑後快速回升，並成為中國前五大智能手機品牌。

值得一提的是，分析師郭明錤曾對外表示，榮耀獨立後可以單獨發展高端機型，在開發能力及營銷上將會具更有優勢，有助於中國電子業自主可控發展。從目前數據來看，榮耀的發展也確實證明了這一點。

破與立

此次股改完成意味著榮耀完全走出困難時刻。

當初剝離榮耀最主要的壓力來自海外供應商對芯片等核心零部件的斷供，2020年9月15日，美國及相關方開始全麵對“麒麟”芯片實施製裁，包括台積電、高通、三星及SK海力士、美光等公司都將向華為斷供芯片。

2020年11月17日，為了讓榮耀渠道和國內供應商得以延續，華為決定整體出售榮耀業務及資產，收購方為智信技術，該公司由深圳發展集團與30餘家榮耀代理商、經銷商共同投資設立。

需要指出的是，榮耀品牌設立之初，其價位與小米手機對標，品牌定位也十分接近，市場普遍擔心榮耀獨立運營之後的市場表現。不過，天風證券分析師郭明錤預測，如果出售榮耀，零部件采購就可以脫離美國的禁止限製，有助於榮耀手機業務和供應商增長；同時有助於中國電子業自主可控發展；另外，榮耀獨立之後可以單獨發展高端機型。

郭明錤預測很快得到了驗證，2021年二季度，即榮耀獨立運營的第二個完整季度，榮耀智能手機在中國地區出貨量由去年同期的1290萬台下降至690萬台，下降幅度為46%，市場份額也由14.70%降至8.90%，這是榮耀的至暗時刻。

但隨後，在榮耀50係列、60係列、X30係列等新品的帶動下，榮耀手機出貨量快速觸底回升。其中，榮耀50係列成為爆款，並幫助榮耀在2500元至3500元價位市場取得優勢地位。

2022年至2023年，榮耀手機在中國市場出貨量進一步增長，據Canalys數據，其出貨量分別為5220萬台、4360萬台，同比增長30%、-17%，市場份額分別為18%、16%。

進入2024年，榮耀在中國市場出貨量保持穩定。值得一提的是，榮耀中低端X50累計銷量超過1500萬台，在其價格段排名第一。新產品Magic Flip發布後銷售穩定，三季度上市的Magic V3上市後則推動榮耀折疊機銷量進一步上漲，幫助榮耀回到折疊屏手機市場第二的位置。

在海外市場，榮耀也取得了不俗的成績，榮耀CEO趙明在新年致辭中談到，2024年12月，榮耀海外市場總銷量占比突破50%，首次實現海外市場銷量與中國市場的平衡。

2024年三季度，榮耀在東南亞安卓品牌300美元以上價位段的智能手機占其出貨量的20%。另外，憑借其在運營商渠道的穩健表現，榮耀的中高端產品也逆勢而上，售價在300美元以上的智能手機出貨量占其總出貨量的比重增至25%。

從榮耀手機國內、國外銷售數據來看，剝離後的榮耀已經從中國品牌成長為全球品牌。

參股公司與供應商

在上證e互動平台上，不少上市公司披露與榮耀合作情況，且部分榮耀概念股股價也出現了明顯的波動。

企查查顯示，直接或者間接持有榮耀股份的上市公司主要包括、、、、、、以及等公司。其中，愛施德、天音控股除了間接持股榮耀之外，在業務上也與榮耀有深度合作。

愛施德對榮耀的投資始於2020年，愛施德控股子公司共青城酷桂與天音通信、中郵集團等公司共同投資設立星盟信息，共青城酷桂出資3000萬元，持股比例為2.18%。

緊隨其後，愛施德與團隊持股平台共青城愛耀共同出資，增加共青城酷桂在星盟信息裏的出資額。星盟信息完成增資後，共青城酷桂將持有星盟信息6.60億元的出資份額。

企查查數據顯示，截至目前，共青城酷桂對星盟信息持股比例為25.55%。

值得一提的是，星盟信息正是榮耀母公司智信技術的重要股東之一。2021年3月31日，星盟信息從智信科技股東名單中退出，其對榮耀的持股也由間接調整為直接持股。

在業務合作方麵，愛施德在全國擁有T1-T6全渠道覆蓋超過10萬家門店的高效渠道網絡，是榮耀手機的全國一級經銷商。同時，也是榮耀品牌的全渠道零售服務商，線上運營支撐各大平台榮耀官方旗艦店，線下服務榮耀體驗門店。

另外，愛施德還是榮耀品牌在香港、越南等多個國家級地區的授權服務商，為榮耀在當地提供市場營銷、產品銷售、物流配送、售後服務等業務。得益於愛施德的渠道拓展，2024年上半年，榮耀品牌在香港已經覆蓋超540家門店，成為香港地區僅次於三星、蘋果之外的第三大手機品牌。

2024年8月初，榮耀首次對外宣布其IPO具體計劃，即今年第四季度啟動股改，之後適時啟動IPO。隨後，愛施德股價迎來上漲，其價格由8月初的9.01元最高漲至21.41元。

不過，受消費電子大環境影響，愛施德業績受到一定衝擊。2024年前三季度，公司營業收入為574.58億元，同比增長-17.36%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為4.33億元，同比增長-4.85%。

、證券對於愛施德四季度業績持樂觀態度，並在研報中表示，隨著榮耀、蘋果等廠商新機的上市，新一輪換機周期以及以舊換新的拉動，有望進一步帶動市場需求釋放，為公司營收貢獻增量。

2020年11月，天音控股通過子公司天音通信也參與了星盟信息的設立與增資,初始認繳出資額為2400萬元，占出資總額的1.74%。隨後，天音通信又增加投資金額至5億元。企查查顯示，截至目前，天音通信擁有星盟信息19.36%的股份。

天音控股與榮耀的合作主要集中在售後業務方麵，據財報數據，公司公開設榮耀、華為、蘋果收購門店近100家，向C端客戶提供手機維修、配件銷售、新機銷售等服務。

三人行對榮耀的投資晚於愛施德、天音控股。2024年10月11日，三人行發布投資公告，公司作為有限合夥人以自有資金5150萬元出資，認購蕪湖基石49.82%的份額。三人行控製的眾行創業也出資1998萬元認購蕪湖基石19.33%的份額。

認購完成後，獲得資金的蕪湖基石增加對馬鞍山基石的投資，持股比例由19.99%增至33.37%，而馬鞍山基石是榮耀終端的直接持股股東。

除了上述直接、間接持有榮耀終端的上市公司，榮耀供應商也值得關注。據潮電智庫數據以及CINNO數據，榮耀攝像頭零部件供應商中已上市的公司包括、丘鈦科技、舜宇光學、、新思考等。在屏幕方麵，榮耀供應商包括京東方、等；在電池方麵，榮耀供應商為子公司。

需要指出的是，上述攝像頭零部件供應商側重點略有不同，具體來看，歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學主要向榮耀提供鏡頭以及模組組裝業務。據潮電智庫數據，舜宇光學、丘鈦科技、歐菲光穩居手機攝像頭模組出貨量前三的位置，其中，舜宇光學穩坐行業頭把交椅。

另外，在手機攝像頭鏡頭市場，2024年9月，舜宇光學以1.18億的出貨量超過台灣廠商大立光，成為行業第一。歐菲光子公司歐菲精密以1620萬的出貨量位居行業第7。

韋爾股份旗下的豪威主要向榮耀提供攝像頭芯片，值得一提的是，豪威是全球三大攝像頭芯片廠商之一，其推出的1.2um 5000萬像素的高端圖像傳感器OV50H在已被廣告應用於國內主流高端智能手機後置主攝傳感器方案中，正逐步替代索尼、三星同品類產品。

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​本文刊於01月11日出版的《證券市場周刊》